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医疗器械行业:中高端看创新 中低端看横向扩张

文章来源:发布日期:2011-08-30浏览次数:47724

医疗器械龙头公司增速远超白药和恒瑞。2003-2010年白药和恒瑞的利润年复合增速为34.9%和33.8%,已经创造了神话;而同期医疗器械中的威高股份和迈瑞医疗年复合增速则高达48.4%和44.5%。医疗器械行业牛股频出,又如鱼跃医疗,上市3年半上涨12倍;

  行业3大特点提供牛股土壤。1)细分领域多,很多领域都能产生1-2个好标的;2)各细分领域行业阶段层次分明,任何时点都有处在高速增长期的细分领域;3)医疗器械企业扩张边界比药品企业要大,天生容易出tenbagger;

  市场规模达1000亿,潜力巨大。我国医疗器械市场规模占医药总市场规模14%,与全球水平42%相去甚远;与全球人均器械消费水平相比,我国有5~6倍提升空间;我国医疗卫生费用占GDP比重约5%,远低于美国的16%;老龄化﹑消费升级和政府投入将长期支撑医疗器械行业;

  中高端看创新能力,中低端看横向扩张能力。我们提出从技术层次和竞争格局看行业变迁,从多角化﹑创新﹑海外市场﹑集中度提升看企业增长驱动力。在此基础上,我们提出核心投资逻辑:中高端看企业创新能力,中低端看企业横向扩张能力,并给出了医疗器械行业投资矩阵图;

  投资建议。重点中低端横向扩张能力强的鱼跃医疗和新华医疗,中高端创新能力强的千山药机。鱼跃医疗强势渠道和丰富产品相互促进,已构建OTC领域竞争优势,将畅享家用医疗器械行业高增长,且海外和医院市场开拓处高速增长期,潜力巨大。新华医疗横跨医院和药厂两大市场,以消毒灭菌产品为基石,内生和外延强势渗透周边领域,攻防一体立体竞争优势初现;大股东变更﹑管理层激励基金促老树发新芽,迎来经营拐点。千山药机为注射剂生产线细分领域,以自动灯检机﹑塑料安瓿注射剂生产线﹑倒立式软袋为代表的创新产品将坐享行业爆发带来的机遇;外延式扩张同样值得期待。

  风险提示:原材料涨价和人力成本上升风险﹑政府投入低于预期风险