乐普医疗：业绩同比下降,无载体支架开始上量

　　业绩同比下降。公司公告半年度营业收入5.07亿,同比增长8.01%,归属于上市公司股东的净利润2.79亿,同比下降7.72%。我们维持之前观点,认为业绩小幅低于预期主要与DES价格下滑有关,由于DES对公司业绩贡献极大,因此在销量无法大幅增长的情况下,价格下滑20%可能导致全年业绩同比无增长或负增长。
　　销售、管理费用率提高吞噬利润。在市场增速降低竞争加剧的情况下,为巩固和提升市场份额,同时为了无载体等新产品的市场推广,公司销售费用率20.84%,同比提升7.95个百分点。公司管理人员增加、人工费用及研发费用增长导致公司管理费用率为10.15%,同比增加1.66个百分点。
　　冠脉载药支架销售增速放缓,无载体销售上量。全年国内冠脉载药支架销量增速将放缓至10%-15%左右,原因在于裸支架比例或提升,部分地区过度医疗的控制,新兴地区尚无法有效拓展。无载体支架虽然没有全国统一招标,但是在部分省市和医院完成合格供应商招标采购工作,产品销售取得突破,销售收入占公司上半年支架销售额的8%以上,并呈现逐步上升的趋势。
　　海外业务有望成为业绩新增长点。海外产品相对国内降价预期,价格相对稳定,考虑到今年公司载药系统支架获得CE认证,加上公司之前多项产品也获得CE认证,我们预期公司未来海外业务或有较大进展有望成为业绩新增长点。上半年公司产品已经销售到64个国家和地区,产品海外销售额1263万元,同比增长40.57%。