2008中国药业追问：医药资本双活跃

本周头两天，全球股市遭遇大滑坡，中国市场也未能幸免。但业内分析人士认为，在新医改方案出台、资本市场建设利好等大势下，今年中国医药资本市场非常值得期待。图为1月23日广州某证券交易大厅。

    一方面，随着国内资本市场的建设，大量中小药企将有的可寻，找到合适的融资平台；另一方面，随着国际资本的不断介入，中国医药行业还会寻求海外上市。

    今年1月，吉林金药首开海外上市闸门，宣布即将登陆美国纳斯达克；紧接着，海归派上海桑迪亚以CRO概念获得IDG等三国私募的青睐，亦为今年私募股权投资中国药业开局；与此同时，国内外并购暗流涌动：自1月3日药明康德宣布收购美国AppTec公司后，日前又传出中国通用正在酝酿参与华北制药战略重组的消息；而随着创业板建设步入尾声，一直被认为已被政策及市场因素逼到生死边界的中小药企开始被纷纷看好，很可能成为今年的一股资本生力军。

    “相对于去年的谨慎，今年业内资本肯定会积极很多。事实上，有前瞻性的资本从去年下半年就开始积极介入了。”西南证券研究中心经理张仕元向《医药经济报》记者表示，影响今年医药行业资本流向的主要因素包括新医改方案的出台和资本市场的建设（主要是创业板），其中，新医改的政策趋向将决定资本的流向，总的来说，医与药都会出现热点。

    新医改决定资本流向

    随着新医改等关乎行业发展的政策愈发明朗化，业界对于资本追逐医药行业的主要着眼点放在了与医改相关的细分行业上。

    兴业证券医药行业研究员王?认为，医改带给医药行业的长期影响才刚开始，国家将放开社会资本进入医疗服务领域，促使二级市场更为活跃。“资本市场将关注具有核心竞争力的企业，如研发和营销能力强、品牌价值高、管理卓越的企业。我们认为，生物技术、创新药物、医药商业会是重点，行业龙头企业将在医药行业的整合中受益。”

    中投证券医药行业研究员周锐则表示，在医改过程中，流通企业起到的作用越来越大，医药商业子行业将成为资本追逐的重点，一些具有产品和渠道资源的国有企业在“国退民进”的过程中也是资本追逐的热点，价格高度景气的原料药企业亦有可能成为被追逐的对象。他认为，在2007年行业整体盈利有较大幅度的增长之后，医药行业对业外资本的吸引力将有所恢复，但行业内的资源和市场正加速向优势企业集中，因此资本将主要流向有一定规模的企业。

    另一方面，张仕元提出，由于新医改贯彻“低水平、广覆盖”原则，着重公益性质，药价仍坚持以“低价薄利”为主，鉴于此，药品生产企业依然面临较大生存压力。加上新药注册标准从严，许多依靠简单改剂型的企业将逐步被淘汰，无论是在一级PE市场还是在二级市场的投资资本，追逐的焦点在生物技术、医疗器械、药品研发、连锁医疗服务等领域具备技术创新能力的企业。

    赢在“我”小

    从去年底开始，世界性股市受到美国次级债的影响而回落，同时亦引发中国股市的见顶回落，市场再一次验证，次级债风波对全球资本市场的影响是现实和长远的，而其对中国市场产生的消极影响还将持续，其对投资者的心态影响也是巨大的。张仕元分析说，对于医药资本而言，今年可能更多地还是集中在私募股权投资阶段，在二级市场展开并购的可能性不大。“毕竟资本市场处于热阶段，二级市场股票定价太高。但对于需要融资的企业来说，今年依然是一个比较好的时期，无论是IPO融资还是再融资。”

    然而，外围市场震荡不改“价值成长”主题，随着中国股市创业板建设步入尾声，业界普遍认为今年较为耀眼的将会是中小企业。“创业板建设将成为我国资本市场的又一重要里程碑，与中小企业板推出时一样，药企将会是主要赢家之一。”张仕元如是评价。

    有业内人士认为，拥有众多小市值公司的医药板块，得益于新医改启动的杠杆作用，它将备受资本青睐，行情会较好。王?也表示，医药行业的创新一直是资本市场的重点，创业板将在年内推出，预计有较多的风险投资进入生物技术、创新药物研究领域。

    张仕元指出，2008年可能出现海内外“双活跃”的局面。一方面，随着国内资本市场的建设，大量中小药企将有的可寻，找到合适的融资平台；另一方面，随着国际资本的不断介入，中国医药行业还会寻求海外上市。

    海外并购为时尚早？

    2007年，中国药业在海外市场活动频繁，借壳、造壳、募资等融资方式纷纷浮出水面，有越来越多的国际资本向中国药业靠拢，而业界对于今年在海内外两个资本市场的选择判断上略有不同。

    周锐认为，国内资本市场对医药行业的吸引力越来越大，它将是企业上市和再融资的主要市场。同时，不排除有在海外上市的药企回归A股的可能。但他同时表示，随着中国医药企业国际化进程的加快，未来海外并购案例会愈来愈多。“医药行业的海外并购应当借鉴其他行业经验，在充分了解海外市场的基础上行事，避免盲目并购。像药明康德这样的CRO企业，其主要客户是跨国大公司，在海外上市有利于其市场影响力的扩大，这值得目标市场或目标客户在海外的企业借鉴。”王?亦表示，随着国内资本市场的日趋完善，会有更多的企业选择在国内上市。他认为，海外并购对中国医药企业而言还为时尚早，其对外收购的象征意义可能大于实质。“中国企业面临的问题很多，包括创新能力、市场开拓能力等。也许2～3年之后，中国企业才能真正走向国际。”张仕元则指出，药企在海外并购中首先要搞清楚自己为什么要这样做，这样做的优劣势何在；其次要弄懂法律背景，不要陷入尴尬境地，好能请当地中介机构做服务；后就是要把并购后的运营做好，注意不同国家文化的融合。

    “中国药企要想成长壮大，必须过‘国际化’这一关。尤其是业务延伸至国外的企业，更要注重资本来源的全球化和业务的全球化，要把国内的成本优势和国际市场的广阔优势结合起来。”一位业内人士总结认为，在目前我国外汇储备充足、全球流动性过剩没有逆转、境内外融资成本比较低的时期，企业必须把握好时机，积极参与全球资本运作。“在产品进入存在技术壁垒的地区，企业不妨换个角度操作，可能会容易一些。因此，我们期待有更多的企业能够参与全球资本运作，无论是单纯的融资还是出于产业整合进行的并购。”这位人士后表示。