海南海药：控股力声特 望成医疗器械新星

海南海药（000566）公司公告非公开发行股票预案（修订稿），拟非公开发行股票7000万股，发行价格不低于16.31元/股，预计募集资金不低于11.4亿元。

　　本次增发修订稿与去年原稿相比做了三项调整。①发行底价由原13.57 元/股调整为16.31 元/股；②本次公开发行股票数量由5000-7000万股调整为不超过7000万股（含）；③原方案大股东南方同正拟认购本次非公开发行数量的30％，调整为认购数量不低于本次非公开发行股票总数的30％。

　　申万今日发布新研究报告称，公司增发项目将为未来三年发展打下坚实基础。募集资金将用于完善头孢上下游产业链，培育人工耳蜗新的利润增长点，提升研发实力和丰富产品线。募集资金将投向三大项目：①1.67 亿元增资上海力声特，扩建人工耳蜗产能，并取得力声特51％股权；②5 亿元建设年产390 吨头孢中间体生产线；③1.1 亿元建设公司技术中心及开展产品研发。

　　控股力声特，有望成为中国医疗器械新星。力声特人工耳蜗产品设计生产能力为1000 套/年，本次募集资金到位后，预计2014 年可以达到10000 套/年的生产规模。力声特预计快2010 年10 月获得人工耳蜗生产许可，海药控股力声特，公司有望成为国内一家能够生产人工耳蜗的企业，同时也是A股能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。申万测算人工耳蜗将增厚公司2010-2012 年摊薄后每股收益0.01 元、0.08 元和0.21 元。

　　从人工耳蜗角度看好公司未来发展。基于人工耳蜗巨大的市场空间，申万认为公司是一支可以突破传统估值的医药企业。现有业务提供安全边际，人工耳蜗提升公司估值。申万维持公司10-12 年每股收益至0.45、0.69 元、1.05 元盈利预测（含保守预计的耳蜗收益），维持增持评级。