迪康药业：大输液和医疗器械将成利润新增长点

2010年公司营业收入为3.22亿元，同比增长2.45%；归属于上市公司股东的净利润为3096.65万元，同比增110.8%；基本每股收益为0.1763元，同比增长110.63%。公司拟以资本公积金每10股转增15股。
　　净利增速高于营收增速，主要有两个原因，一是公司成本控制得力，营业利润率同比提升5.03%；另一是公司闲置资金获得603.4万元的委托理财收益。

　　公司重点产品安斯菲连续三年保持销量增长，目前在全国已成功开发600多家医院；生物医学材料呈现了良好的成长性，可吸收螺钉销售稳定增长，可吸收医用膜销量同比增长近30%。

　　公司在2010年投资建设的非PVC(8280,-170.00,-2.01%)软袋大输液生产线，达到了国内大输液制备的先进水平，有望成为公司新的利润增长点。

　　受制于药价调控和上药原辅料的提价，公司加大了医疗器械领域的研发力度。螺钉自增强项目取得重大进展，增强工艺趋于稳定生物玻璃项目完成工艺研究和国外产品的对照研究，将于今年提交型检；复合螺钉的动物试验完成，今年进入临床研究；椎间融合器补充资料上报完成；聚乳酸原料市场开始试探性销售。

　　投资建议：我们预测公司2011年的EPS为0.24元，对应PE为58.17倍。但考虑到公司基本面正在改善中，毛利率回升态势明显，非PVC软袋大输液和医疗器械对于利润的贡献度有超出预期的可能。再加上公司拥有多个新药和中药保护品种，且医疗器械在研产品较多，可享受一定的估值溢价，按照2011年65倍PE，对应目标价为15.60元，给予“谨慎”评级。