移动医疗将获实质性推进 数据和服务有待打通

         网上的三甲医院 
         “哪里不舒服？有没有咳嗽、发热吗？……”“初步判断是慢性咽炎，先吃一点中成药，如果没有好转建议去医院做专门检查。”广东省第二人民医院门诊部主任陈伟坐在网络医院的电脑前，正通过视频通话接诊一名在广州某药房买药的患者。从诊断、开处方，后到病人拿到药单，前后大约10分钟。 
         这就是网络医院的运营模式。据广东省第二人民医院院长田军章介绍，网络医院由医院提供在线医务人员，第三方提供网络平台，在社区医疗中心、农村卫生室、健康小屋、大型连锁药店等地建立网络就诊点，患者通过网络就诊点直接和在线医生通过视频通话完成就医过程。医生根据患者的病情开具处方，患者在社区医疗中心或药店拿药，从诊断到开药，一步到位。 
         数据和服务有待打通 
         “移动医疗产业的完整模式由硬件—软件—云端三部分构成，三者组成产业链的闭合模式。”九安医疗董事长刘毅据记者介绍，诸如血压计等硬件是采集数据的入口，硬件将这些数据回传到软件APP，由APP回传到云端，医生就可以在云端上看到每位客户的健康情况。 
         然而，中国的移动医疗产业到目前为止，发展核心仍然在前端技术以及数据收集的阶段，缺的是如何打通数据、技术和个人健康管理服务，真正拓展到后端诊断、个人健康干预的模式还没有出现。在经过快速发展的一轮前端布局之后，目前投资也开始逐渐把触角往后端延伸。 
         移动医疗板块概念股价值解析 
         万达信息：将具备服务国家三医联动的能力

         公司近况公司中标上海市政府采购中心“上海市医药集中招标采购事务管理所-上海市医药采购服务与监管信息系统”项目，中标金额为人民币3018万元（为公司2013年总收入的2.5%）。中标该平台后公司正式进军药品服务领域，将具备服务国家三医联动的能力评论上海市医药采购服务与监管信息系统将被建设成为省级医药采购一体化管理平台。公司承建的平台将打通上海百余家药品流通企业（供给方）的ERP和千余家医保定点机构（需求方）的信息系统。与国内主流的医药采购平台（只具备医保药品的招投标功能）不同，该平台将实现医药采购招投标、供应链管理、结算支付等的一体化、阳光化管理。 
         平台具备医药B2B平台雏形，平台运维服务可能成为公司稳定的收入来源。上海市医药采购服务与监管信息系统涵盖了招投标、供应链管理、结算支付等医药采购的完整流程，具备医药B2B平台的雏形。虽然目前公司只获得了该平台的建设订单，但是考虑到其在医疗、医保等领域的竞争优势，作为开发方公司有望参与平台的运维；无论是收取固定服务费还是按照流量分成，运维服务都将长期为公司贡献收入。 
         公司正式进军药品服务领域，将具备服务国家三医联动的能力，有望获得更大的市场份额。（1）上海市医药采购服务与监管信息系统是国内省级医药供应链网络商务平台，中标该平台后公司正式进军药品服务领域；（2）此前公司已经打通了健康管理O2O闭环，涵盖事前事中事后全流程服务和监管的医保控费平台获得了市场的一致认可，参与医药平台的建设使得公司具备服务国家三医联动（医疗、医药、医保）的能力，有望基于先发优势获得更大的市场份额。 
         九安医疗：扬帆必将远航

         投资要点※公司事件：1、公司公告旗下新设实体iHealthInc将引进小米投资2500万美元战略投资，iHealth将成为小米公司移动健康领域的合作伙伴。 
         2、公司公告以不低于18.40元/股，通过非公开发行不超过4400万股，募集不超过8.1亿元，主要用于投入移动医疗周边生态及智能硬件研发基地。 
         点评：1、大手笔引入小米投资，以互联网思维打造移动健康云平台！（1）借力小米，发力国内市场。公司在开曼设立孙公司iHealthInc.引入小米投资2500万美元作为战略投资者，小米投资将持有新公司20%的股份。此后，小米公司将与iHealth在用户体验、小米电商和云服务方面开展深入合作，共同打造移动健康云平台。我们认为，iHealth已被证明在北美及其他海外市场具有较强竞争优势和市场接受度（2013年收入1000万美金，2014年上半年仅欧洲市场就实现200万欧元收入），引入小米后，将充分借力小米在互联网思维运营、电商渠道、用户体验等方面的优势，进一步迅速在国内拓展市场份额，抢占先机获取用户（此前公司已于京东合作国内iHealth血压计）。（2）激励到位，小米投资后持有公司总股本的20%；总股本的10%作为库存股，用于未来员工的股权激励，70%股权部分由九安医疗持有，此举为未来引入人才做出铺垫。（3）排他性承诺充分保障合作质量。小米投资及其关联方承诺在本项目交割完成后的两年内不投资以以下产品为主要经营范围的项目或者公司（“公司竞争者”）：A.基于健康大数据的医疗平台、产品或者；B.以血压和血糖测量为单一功能的血压和血糖测量产品。我们认为，未来两年将是互联网医疗的爆发期，小米承诺充分体现了与iHealth合作的决心，以及极大的信心，将有助于双方高质量合作。 
         2、定增募集不超过8.1亿元，大举投入移动医疗，全市场暂无第二家。 
         （1）大手笔投资，实现二次领先。公司募集资金将主要用于A.移动医疗周边生态及智能硬件研发基地（4.8亿元）,B.产品体验中心（6636万元）,C.客户服务中心建设(1437万元）以及D.补充流动资金（2.3亿元）。 
         我们认为，这是目前国内A股上市公司中对于移动医疗领域大手笔投资，将使得公司在已经领先的基础上再次领先，大幅拉开与竞争对手差距。公司是A股市场中一个充分打入北美和欧洲市场的移动医疗企业，也是具备“硅谷基因”的移动医疗企业。（2）决心彰显大视野。我们认为公司大手笔投资移动医疗的决心，体现了公司的前瞻性和全局视野。在目前一级市场资本迅速升温，丁香园、春雨医生等互联网医疗公司相继获得7000万美金和5000万美金巨额融资的背景下，互联网医疗将进入残酷竞争和争夺赛道阶段。错过目前关键的布局时期，将很可能失去未来移动医疗的市场。（3）致力于投资“移动医疗周边生态”，表面公司极具生态模式思维及闭环思维。公司不仅仅投入智能硬件制造，还致力于构建“生态”，打造闭环，体现出公司对于移动医疗的理解极为深入，认识到单一环节难以完全带动移动医疗业务的扩展，只有营造生态，打造一体化的医疗服务闭环，才是发展移动医疗的必经之路。 
         东软集团：中国大的IT解决方案提供商之一

         东软集团正在逐步从软件外包公司转型成为综合性行业解决方案提供商，业务覆盖政府、电信、金融、医疗卫生等各行各业。2013年公司国内解决方案业务占总营收比重已经超过60%。我们预计公司的软件和系统集成业务未来还将稳定增长，预计2017年收入将突破100亿元。驱动公司解决方案业务收入快速增长的动力：（1)智慧城市建设的市场机遇；（2)医疗信息化和汽车电子等新兴业务需求旺盛，有望获得快速的增长。 
         医疗信息化：未来的明星业务我国医疗信息化市场正处于起步阶段，行业空间比较广阔。一方面，公司在传统医疗信息市场继续发力，包括医疗信息设备、医院信息化系统和公共卫生信息系统；另一方面，公司通过熙康这一全新平台进入健康服务市场。 
         汽车电子：业务的价值在提升公司的汽车电子业务的价值逐步提升。借助公司长期的车载系统外包开发的经验，东软正在着力提升该业务的盈利能力。作为车载电子系统整体供应商，公司目前已经拥有一批国内的汽车厂商客户。同Harman成立合资公司后，公司在汽车音响、信息娱乐导航系统等领域具有较强的竞争力。 
         估值：覆盖给予"中性"评级我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元，0.43元和0.53元，3年复合增速为20%。目标价14.4元基于瑞银VCAM工具（WACC=8.3%)通过现金流贴现推导，对应2014年39倍PE。
鱼跃医疗：看好公司在家用保健器械及医用高值耗材领域的发展空间

         公司前三季度净利润增长20%公司发布三季报，前三季度收入13.6亿元，同比增长20%；归属于上市公司股东的净利润2.5亿元，同比增长20%。扣非后净利润2.4亿元，同比增长24%。新产品逐步放量推动了公司快速成长。 
         期待红杉资本给公司带来的变化公司控股股东鱼跃科技通过股份转让引入红杉资本作为战略投资者，红杉资本在全球互联网及医疗领域具有大量的投并购经验，有望协助公司改善治理结构，并将对公司业务发展辅以重要作用，我们期待红杉资本给公司带来的变化。 
         专注家用医疗器械和医用高值耗材业务，未来发展空间大公司战略专注于家用医疗器械和高值医用耗材，公司未来有望以开发高毛利和高附加值产品为重要方向，同时通过并购等方式快速公司产品线。我们认为家用医疗器械与高值耗材业务发展空间大，看好公司未来的发展。 
         估值：目标价35元，给予“买入”评级我们根据瑞银VCAM贴现现金流估值模型得到目标价格35元（WACC9%），给予“买入”评级。