资本围猎民营医院各有取舍

        鼓励民营资本办医、放开医生多点执业，加之近期非公立医疗机构医疗服务价格松绑，一系列政策红利打开了民营医院发展空间，也吸引了众多资本纷纷参与。数据显示，今年以来民营医院领域的并购行为持续升温。不过，在选择并购标的时，上市公司更加偏重于获得医药、医疗器械渠道，多数选择与自身产品相关或综合性民营医院；PE机构则将目光主要集中在以服务为导向的专科医院。
　　上市公司并购谋渠道
　　“现在民营医院收购标的价格比以前高多了，一方面是产业前景好，另一方面资本介入多，价格炒起来了。”一位四川上市公司负责并购的高管表示，在洽谈医药项目过程中，通常看到已有PE投资，他们都会退避三舍，“PE对投资回报率要求较高，所以收购成本一般要高于平均水平。同时，PE也会‘美化’一些财务指标，风险更大。”
　　今年以来，作为全面深化改革的重要一环，国家陆续出台了鼓励民营资本办医、医生多点执业等扶持政策。同时，养老产业带来的万亿元级市场机遇，也将给民营医院带来巨大需求。在改革和需求的双重推动下，民营医院的魅力骤然增加，吸引了众多资本纷纷驻足。不过正如上述高管的体会，上市公司与PE尽管都对民营医院的医疗服务业务垂涎三尺，不过竞逐的目标却有所不同。
　　2月，恒康医疗宣布，通过旗下全资子公司四川永道医疗投资管理有限公司，以6000万元的价格，收购邛崃福利医院全部股权。2月，复星医药旗下子公司复兴实业（香港）有限公司拟联手TPG以不超过1.93亿美元及所持315.71万股参与美中互利私有化，将持有其48.65%股权。3月，北大医药股东之一的北大医疗产业集团有限公司确认与贵州省贵阳市人民政府达成战略协议，斥资30亿元投资贵阳两所医院：贵阳第二人民医院和贵阳第四人民医院。4月10日，恒康医疗公告称，将投资设立陇南市肿瘤医院有限公司，介入民营医院投资领域。恒康医疗4月11日晚再次公告，拟1.28亿元受让任元和持有及代表的大连辽渔医院产权。
　　相比于2013年持续升温的民营医院并购热，今年上市公司依然动作频频，热情丝毫不减。目前A股医药板块中，白云山、恒康医疗、复星医药、华润三九、金陵药业、武汉健民、马应龙、千红制药、双鹭药业等多家药企都先后参与到医疗机构并购的大潮之中。
　　大石创投副总裁戴伟国指出，上市公司投资民营医院不仅可以通过经营获益，重要的是获得了渠道。“在医疗体系里，渠道极为重要。无论是医药、医疗器械还是监测产品等，大部分都需要从医院渠道销售出去。尤其是药品销售环节上，数据显示，医院销售占据了80%的市场份额，对制药企业来说，医院这一渠道关系着企业的发展。此外，对布局医疗行业的上市公司而言，当作为股东进入民营医院后，可以率先自己的产品，这对产品的战略布局更加有利。”
　　近日，国家发改委、卫计委和人保部联合发布通知称，非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节，各地不得以任何方式进行不当干预。放开价格，让民营医院盈利能力得到提升，也让上市公司在获得渠道的同时，投资回报有了更多保障。
　　PE中意专科医院

　　2014年以来，PE参与的医疗服务领域投资交易同样频繁。1月，总部位于成都的高端妇产医院安琪儿宣布与红杉资本中国基金签署《增资协议》，完成B轮融资，融资金额为数亿元人民币。目前投资安琪儿妇产医院的PE还包括另一家大佬——鼎晖创投。鼎晖创投相继投资了安琪儿妇产医院、新世纪儿童医院、伊美尔整形美容医院，康宁精神医院等四家连锁专科医院。
　　鼎晖创投合伙人王晖表示，他们选择的投资对象主要是偏消费类，以服务为导向的专科医院，涵盖妇产、儿童、美容、精神科等领域。选择专科医院是因为构成相对简洁、发展快、资产回报率高，国内一些专科医院已经形成了规模优势。
　　当然，在选择专科医院时，PE机构也会有所取舍。首先，服务不涉及过于复杂的手术，非技术导向。在专科医院领域，心血管、脑科等相对复杂，技术性更强，大部分资源都掌握在公立医院手里，当民营医院定位和公立医院构成直接竞争时，生存会有压力。其次，消费驱动的服务，医院有定价话语权。从消费者角度来看，他们愿意为好的服务埋单。而有些病种，比如创伤、骨外科等，项目受医保限制，对服务的需求不直接，定价就会遇到瓶颈。
　　基石投资管理合伙人王启文表示，“投资大规模医院，需要长线投资，越有资源、时间越长、越有沉淀，然后才能做出名气、打响品牌。相比之下，民营专科医院由于机制比较灵活，相较部分公立医院有更强的竞争力”。波士顿咨询公司合伙人吴淳表示，专科医院由于技术壁垒低，风险小，交易标准化和可迅速复制，且通常针对公立医院不太重视或者对医保依赖程度比较低的科室，通过引进先进的管理理念，提供更优质的服务或者更低的价格和公立医院竞争。
　　当然，目前投资民营医院的PE机构主要集中在大型风投公司。一位PE机构合作人表示，虽然政策逐渐放开，不过由于医生资源和服务价格仍存在障碍，投资民营医院的风险较大。同时，目前符合上市条件的民营医院很少，在退出机制较为单一的环境下，大型风投机构对于退出周期较长项目的风险承受能力更强。