探寻新三板医疗器械业投资机会：顺势而为 与资本共舞

　　投资要点
 

　　我国医疗器械行业发展空间广阔。2004-2014年我国医疗器械行业收入的复合增速达25%，远高于全球7%-8%的增速。2014年行业销售规模突破2千亿元，约占全球医疗器械销售规模的7%，但仅占到我国医药市场总规模的9.16%，显著低于全球平均水平（42%）；人均医疗器械费用仅为6美元，相比发达国家100美元/人的水平，仍有很大提升空间。
　　细分领域众多，公司规模普遍较小，新三板平台将助力优质医械企业快速发展。按照医疗器械分类目录划分，医疗器械行业有近40多个细分领域，国内医疗器械生产企业约1.5万家，但多数企业规模偏小，年产值过亿元的仅有300余家，国内医疗器械行业的经营规模和技术水平都有待提升。新三板平台为中小企业特别是走自主研发创新道路的医疗器械公司提供了有利的条件，将助力优质企业实现快速发展。
　　 “行业整合+进口替代”趋势，四大驱动因素推动行业高增长。我国医疗器械行业集中度较低，行业整合趋势正在加速，技术创新+政策导向将进一步推动医疗器械的国产化进程，大趋势打开了行业成长的广阔空间，而人口老龄化（保健消费需求升级）、基层市场放量、民营机构发展以及技术创新升级将是直接拉动医疗器械行业加速发展的四辆马车。
　　两条主线筛选新三板优质医械公司。在行业整合和进口替代的大趋势下，医疗器械未来还有很大发展空间，在医疗器械的治疗领域（不考虑康复理疗和健康管理等领域），我们判断行业未来的发展有两大趋势：1）大中型医疗设备（基本配置）的市场放量：包括医学影像设备、监护设备、超声设备等一般诊疗需要的基本配置。随着国内产品的技术突破以及国产化的政策导向下，外企垄断的格局已逐渐被打破，国内具有自主研发技术的大中型医疗设备厂商有望优先受益于基层、民营医院、更新换代、技术升级等需求带来的市场增量。2）以微创医疗为主的技术革新引领行业潮流：近年来，以微创技术为主的技术革新层出不穷，逐渐成为先进医疗手段中的主力军，也将是行业未来发展的主要方向。微创医疗领域的技术壁垒和渠道壁垒利于成就细分领域行业龙头。按照两条主线探寻新三板医疗器械行业投资机会，我们建议关注：进口替代领域的智立医学、卡姆医疗、迈达科技、杰纳瑞，微创医疗领域的大正医疗、爱科凯能和天松医疗。
　　风险提示：政策风险；技术创新风险；