2009年医药行业挑战与机会

    即将过去的2008年，全球金融和资本市场可以说是一片萧条：股市惨跌，融资困难，IPO窗口关闭，风险投资开始丢卒保车，大批生物技术公司出现“贫血症”，部分进入资金危险期，倒闭风暴开始来临，行业内裁人、关闭工厂或部门，整个行业出现前所未有的恐慌。在此辞旧迎新的日子，我们回顾，我们展望——2008，哪些印记会深深刻在历史的扉页？2009，等待我们的又会是怎样的挑战和机会？

    2007年，当许多大药厂没有别的投资渠道和去处，不得不选择在股票低迷之时花大笔钱回购股票，希望借此提高股东信心，促使股票价格回升。

    2008年，行情恰恰相反，大药厂不再高调宣布股票回购计划，而是加快实施并购公司的计划或扩大对外合作及技术转让，因为大药厂不缺钱，缺的是新产品和技术。

    过去几年技术和产品转让水涨船高，中小公司要价越来越高，大药厂为了恢复其研发线和产品线的元气，不得不付出高昂的代价。如今市场回落，风水轮流转，中小生物公司这个技术转让方或卖家反过来求助大药厂买技术甚至买公司，因为企业面临生存问题，昔日高傲的“公主”不得不选择低价快嫁。

    面粉贵过面包

    2008年，对生物技术公司来说实在是很悲壮，由于IPO窗口关闭，市场低迷，企业融资无门，无论是上市公司还是非上市公司，都不得不裁减人员、节约成本，准备渡过漫长的严冬。

    现金为王，谁有钱，谁就控制了技术产品的买方市场和话语权。大药厂作为现金充足的大买家，成了这场金融风暴大的技术买方赢家，到处都可看到生物技术公司在贱卖和忍痛割爱，以往出价很高或者从来不考虑卖的技术平台、新药产品和市场权利，现在不仅求卖，而且卖价如此低廉！

    事实上，在资本和经济如此不景气的今天，许多公开上市的生物技术和特色制药公司股票价格已下跌到公司摘牌边缘，有不少公司因为产品临床试验未能达到预期目标，股价大跳水，有的交易价格已经低于其每股现金价值，股票价格低于1美元的股票已经很多，有的甚至不足10美分。

    对大型制药公司或大型生物科技公司而言，2008年成就了它们好的并购机会，现在濒危公司的价格实在诱人。例如，英国巨头葛兰素史克收购四面楚歌的Genelabs科技公司，付出的代价仅为每股1.30美元现金，比收购宣布前一天收盘价每股23美分溢价465%，总共只需5700万美元，葛兰素史克由此得到了丙型肝炎病毒的药物发现平台，增添了新类型的抑制剂和治疗目标，以及现存的丙型肝炎病毒新药开发候选物。

    11月下旬，瑞士罗氏公司同意收购无所适从的Memory公司，以跳水价每股61美分现金收购，这一价格还是比宣布收购前一天收盘价每股15美分溢价319%。原本就是Memory公司阿尔茨海默氏症和精神分裂症药物合作伙伴的罗氏，此时出手救援，可以说是雪中送炭，也可以说是乘人之危。Memory公司股价已接近被摘牌，其股价在10月24日曾一度跌至每股7美分，现金储备仅1400万美元，无法支撑多久。

    利用生物技术公司运营困难只能忍痛割爱的机会，大药厂施行廉价收购的并非只有罗氏和葛兰素。辉瑞近也以每股2.35美元现金（溢价117%）收购Encysive制药公司，其肺癌治疗用药Thelin已经在美国以外的市场获准上市销售。这是一个很有潜力的药品，如果要按传统的技术转让方式获得，首付、里程碑支付和销售提成就要花费3亿~5亿美元甚至更多，现在只需1.95亿美元，辉瑞就可收购整个公司。

    生物医药企业股价的大幅下滑，不仅吸引大药厂豪取掠夺，连非传统的投资者也开始关注，进场讨价还价了。例如BBM公司，主营业务是电信和网络空间，现在一心抢夺几个生物技术设备生产厂家，对它有吸引力的是廉价的加拿大生物技术公司YMBioSciences。10月27日，该公司股票收盘于每股24美分。11月13日，BBM提出，欲以每股50美分收购YMBioSciences，比宣布收购前每股27美分的收盘价溢价84%，约2900万美元，这个价格远远低于YMBioSciences在第三季度末手中还有的4400万美元的现金价值。

    为什么现在生物技术公司如此软弱，任人宰割？原因就是钱少气短。同意被收购的公司，不仅求生存，更求发展，尽量减少交易成本和签约时间。因为在买家控制的市场，处于劣势的被收购企业，只有追求被大企业收编的机会从而保存实力和资源，没有太多与收购企业讨价还价的机会，因为待收购者实在太多，大药厂通常只能从原来的合作伙伴中挑选物美价廉者。

    09好的机会

    2008年，大型制药公司和大型生物技术公司股价虽有不同程度的下滑，但比起其他行业的来说，它们的日子要好过许多。因为药厂的现金流和闲置的现金很多，少则几十亿美元，多则几百亿美元。

    大型医药企业销售额和业绩并不令人兴奋无比，行业内的业绩成长已经掉到历史低谷，在短期内基本没有希望得到根本性改观。低成长性、低利润率、开发风险增大，使得大型医药企业的股价跌到历史低谷，市盈率空前之低，PE值平均还不到20，还有3%~5%的分红收益，从投资角度看，已经是相当有吸引力的价值型股票。巴菲特曾经在今年上半年逢低吸纳强生、葛兰素史克和赛诺菲-安万特的股票。

    在短期内巴菲特或许还难以赚钱，但从长期看，这些大药厂股票已经很难再跌了，所以是现时理想的防守型投资股票，或许在几年后能赶上下一个上涨波，投资者的收益将会相当可观。巴菲特的眼光和耐心估计会被许多人所认同。

    相反，在生物技术方面，虽然现在中小企业处于资金短缺困难期，且未来发展潜力巨大，但在股票投资方面，大中型生物技术公司则受投资基金经理所看好。不仅因为它们的业绩稳健、现金流正常，还因这些企业越来成为大药厂收购的目标。这将促使这些已经实现盈利、有后续产品并且抗仿制药风险的生物技术公司股票维持相对较高的市盈率。免疫医疗和英克隆已先后被收购，又有传闻辉瑞对收购安进相当感兴趣。今年罗氏求购基因泰克遭拒绝，罗氏融资也将是其中一大难题。

    明年是否会有转机？又会有哪几家会被人收购？值得关注的包括，基因泰克（是否被罗氏如愿收购）、Biogen公司、Genzyme公司和Gilead公司等。但这些企业的股票价格不低，在合适的时候以合适的价位买入并长期持有才划算。

    2009年，清洁环保技术将是受宠的投资领域，其次是生物技术领域，25%的投资者表示会增加投资，33%的表示会保持相同的投资频率和额度。在医疗器械领域，24%的投资者表示会增加投资，38%的表示会保持相同的投资频率和额度。

    令人遗憾但又情有可缘的是，风险投资者对种子期和初创早期公司的投资显得兴趣缺缺和信心不足，分别有60%和64%的投资者表示会减少对这两类企业的投资，这主要是因为几乎所有的投资者都预测明年企业融资会十分困难。93%的风险投资者承认，要保持现有被投资企业的稳健成长甚至是生存，都会比较困难或很有挑战。【编 辑:侯 婷】