“本月佳新美股”康辉医疗： VC控权下管理层演义的胜果

本报记者 周惟菁 上海报道

　　8月11日，国内骨科医疗器械生产商康辉医疗（代码：KH）于8月11日正式登陆纽交所，定价10.25美元。

　　开盘后稳步上扬，截至收盘上涨至12.16美元，涨幅达到18.06%，表现超越了上半年汉庭首日13.63%的涨幅。

　　这可谓今年表现强劲的IPO之一， 也被评为“本月美国市场表现佳新股”。

　　事实上，新兴市场的医疗保健和器械领域，一直是投资者们看好的大消费领域，不管是一级市场的VC们，还是二级市场上的长期资本和对冲基金。康辉医疗所在的骨科医疗器械细分市场，虽目前只有百亿人民币规模，但其他两家主要竞争对手山东威高（8199.HK），创生医疗（00325.HK）均已上市。

　　创立于1997年的康辉医疗，从70万元资产起步，发展的前几年康辉医疗每年保持50%左右的增长速度。

　　事实上，康辉医疗海外上市的计划，从2005年就已经“有想法”。

　　那时，康辉医疗只创立6年，在大行业兴起的浪潮下，已经发展成为一家销售额达5000万的公司，但却存留不少问题。

　　在只有十多名员工的早期，康辉医疗便实行了股份制，创始人蒋谊康个人只占康辉医疗很少量的股份。

　　但股份太分散导致了一系列问题。一直以来，大大小小有十几个股东，做决策各执己见，执行上和管理运营上的稀稀拉拉，使得公司一直“跑不起来”。

　　2005年开始，康辉医疗到了“不变不行”的时刻。

　　康辉医疗早在之前就想在2008年登陆纳斯达克。但事实上，此前遗留的许多存续问题，使得公司发展快不起来，迟迟赶不上上市节奏。

　　2005年，蒋谊康请来曾在强生任职的杨利波担任副总经理，来负责开拓海外市场。

　　杨利波也很快发现，这家公司里“大量股东的亲戚朋友在公司任职，基本的组织结构也没有”。

　　而竞争对手在外面虎视眈眈。在骨科器械这个领域，全国大大小小有100多家企业，分散程度高，强手也不少。

　　从2005年陆续开始，康辉医疗从产权结构这个“根子上”做变革，陆续引入风险投资并调整股权结构，并通过股权“锁定”管理层之后，开始了一系列的快速并购，将产品品种扩张到4000多种，并进入国际市场。

　　从2006到2010年，过去四年进行的三轮融资，让康辉医疗从之前股东分散的局面，转为VC控股。

　　2006年7月，康辉医疗轮融资500万美元，投资者为IDG和TDF。同时，这两家机构花费300万美元从其他股东手中购买一定数量的普通股

　　2008年1月，第二轮融资总计2750万美元，投资者包括SIG，IDG，TDF和鼎晖。又一次，投资者连同公司CEO杨利波的母亲，从其他股东手中购买普通股，价格约为1000万美元。

　　2009年4月，第三轮融资200万美元，投资者为Vivo ventures。

　　三次融资过后，其中IDG占发行前总股本21.5%，SIG占8.4%，TDF占12.4%，鼎晖占股9%。

　　值得注意的细节是，2008年1月，CEO杨利波的母亲花费280万美元从当时的其他股东购买了300多万股。这笔转让的背后是，康辉医疗免息借给了杨利波280万美元完成此项动作，到2010年4月杨利波还清了这笔借款。

　　挪腾之间，杨利波开始“说话算数”。职业经理人团队完全接管康辉医疗的管理，原有管理层几乎全部退出“舞台”。公司先后引进来自世界500强的中高层管理人员30余名，康辉医疗还为此拿出总股本的15%，进行人才激励。

　　VC支持的管理层演义是康辉发展中必不可少之一环，否则，它不可能开始觊觎跨国巨头的“盘中餐”。