社会资本介入医疗服务行业的四大主要模式

　 包括上市公司在内的社会资本介入医疗服务行业有多种模式。根据介入的医院性质（私立或公立）和介入的方式（新建、收购、托管）划分，大体可分为四种模式：①私立医院新建②私立医院收购③公立医院转制并收购④公立医院托管。
　　各种介入方式需要的资源和条件、以及优劣各有不同。
　　一、私立医院新建
　　私立医院新建分为综合医院新建和专科医院新建。综合医院中，开元投资（开元集团）投资建西安高新医院和圣安医院属于典型的私立医院新建模式，这种模式的特点是所需投资额较大，达到盈亏平衡所需的培育期比较长，因此有着较高的风险，投资回报期也较长。
　　一般情况下，新建综合医院达到盈亏平衡需要5-10 年的培育期，投资额也较高，如圣安医院预计投资额为10-15 亿元。 专科医院中，爱尔眼科多数医院采取新建的模式，其二级医院投资额3000-4000万元，培育期为2.5-3.5 年；如重庆爱尔2006 年成立，2008 年实现盈利，培育期为3年。慈铭体检新建店面投资额约为1000-1500 万元，培育期1-2 年时间。

　　二、私立医院收购
　　私立医院收购是现在上市公司介入医疗服务行业比较常用的一种方式。被收购标的医院为民营医院，有些医院初建时即为民营营利性医院，有些医院起初为公立非营利性医院，后经股份制改革成为民营医院。
　　比较理想的收购标的为民营营利性医院，具备较好的医院资质、医师资源及患者群。收购方无需经历培育期，通过医院管理和运营的优化实现盈利能力的提升，获取医院利润。
　　这种介入模式的优点在于收购方无需经历培育期，风险较小，股权清晰，并购执行时间相对较短，无需通过公立医院转制收购模式的重重困难。缺点在于已转制的优质医院标的较少，收购竞争比较激烈，对收购方获取标的资源的能力要求较高。同时，收购价格相对较高，一般交易价格为10-15 倍PE.

　　上市公司收购综合性医院中，复星医药收购佛山禅城医院等综合性医院，信邦制药拟收购科开医药（旗下的肿瘤医院和安顺医院）均属此类收购模式。而专科连锁医院，如爱尔眼科、通策医疗、慈铭体检亦均有收购扩张模式。

　　三、公立医院转制并收购

　　公立医院转制并收购涉及我国医疗服务改革的深水区。从医院的公益性和效率的平衡角度来看：一方面医疗服务具有国家公益属性，公立医院转为民营医院涉及公益性的平衡。
　　另一方面民营医院可以采取更为有效的管理模式和激励机制，可以对公立医院形成倒逼效应，提升医院行业整体运营效率，增加我国医疗服务供给，解决供需结构性不足的状态。
　　从地方政府和卫生部门的利益角度来看：一方面一些地方财政收入紧张的地区，具有较强的改革意愿，使公立医院转制，自力更生，减轻财政拨款的压力。
　　另一方面一些经济较发达地区，财政压力较小，若医院资质好，政府和卫生部门又不愿放弃这块医院优质资源。并且公立医院转为民营医院涉及国有资产流失风险，地方政府在此问题上比较谨慎。
　　从收购方获取项目和投资回报的角度来看：一方面公立医院转制收购项目要求收购方与当地政府保持良好关系，如金陵药业、华润医疗这些国资背景的企业在此类收购中具有巨大优势，比较容易与政府达成合作协议且收购价格比纯民营资本收购相比要相对便宜。
　　另一方面，公立医院转为民营医院是步，然后民营医院的营利性质需要由民政部门和工商部门批准，由非营利性的民办非企业单位改为营利性企业，才能实现并表和分红。一些上市公司收购民营医院后仍保持非营利性，不能实现分红，并且民政部门规定非营利性医院投入资本不能撤出，种种牵制使社会资本望而却步。
　　公立医院改制的全国政策尚未明确，各地政策和改革力度不一，一些地方如河南省政府改革意愿高，已实现较高比例的公立医院转制，而另一些地方省份则进度缓慢。
　　而公立医院中，有一部分是国有企业医院，是我国特定历史发展的产物，随着经历的发展，诊疗水平相对有限的国企医院无竞争优势，经营逐步陷入困境，甚至沦为退休职工的药房，国企医院改制为民营医院今年将成为公立医院改制的一个重要部分。在2014 年2 月11 日公布的《2014 年卫生计生工作要点》中，卫计委提出"指定国有企业所办医院改制试点工作方案，推进公立医院资源丰富的城市国有企业改制试点。"

　　在公立医院转制并收购的模式中，收购方的国资背景以及与当地政府的良好关系至关重要。金陵药业收购宿迁医院成为此类收购模式的经典案例。
　　2003 年金陵药业投资宿迁医院，医院改制后，通过各方管理及运营提升，使宿迁医院从一个亏损严重的二级公立医院，转变成为高盈利能力的三级民营医院。2002 年收购前宿迁医院亏损严重，2003 年7 月金陵药业正式收购宿迁医院，次年2004 年宿迁医院净利润率即提升至6.5%,2008 年净利润率为20%.

　　宿迁医院成功的一个关键要素在与实现了三方利益的平衡和资源整合。其中金陵药业作为投资方占63%的股份，同时保留了政府方的宿迁市交通投资有限公司股份，吸引了医院方的南京鼓楼医院集团的技术入股；整合了资金、政府政策支持和医师资源输出的三方关键要素，使得医院业务得以迅速发展和提升。 四、公立医院托管
　　社会资本介入公立医院产业的另一种方式是医院托管。托管模式大的特点是不涉及公立医院所有权的转移，即投资方不获取医院的产权，仅仅通过委托经营的方式获取医院管理费和供应链管理利润，如凤凰医疗集团的IOT（投资-运营-移交）医院托管模式。
　　所谓 IOT 模式，简单讲就是投资换取运营权。IOT 模式不改变医院的所有权和非营利性质。凤凰医疗集团通过对医院进行投资，改善医院的医疗设施和诊疗服务水平，以换取在19-48 年的期限内管理和运营医院、收取医院管理费以及为医院供应药品、器械及耗材的权利。
　　如凤凰医疗和京煤IOT 协议，凤凰医疗集团向京煤医院集团投资总计1.5 亿元，用于改造医院基础设施、收购并升级先进的医疗设备及建立咨询科技基础设施，以换取在2030 年12 月31 日之前运营京煤医院集团及收取年度管理费的权利。
　　IOT 模式下，凤凰医疗通过两种方式盈利，一种是医院管理服务，另一种是供应链业务。
　　医院管理服务：凤凰医疗按照医院年度收益及/或结余的百分比计算。2012年凤凰医疗医院管理服务业务线的毛利率为69.3%。 供应链业务：简单讲就是凤凰医疗集团统一采购药品，转售给旗下医院，赚取差价。凤凰医疗集团对IOT 管理模式下的医院虽不具有所有权，但具有管理权，可以控制、整合并管理旗下医院网络的采购需求，并向这些医院药品、器械及耗材。
　　IOT 模式下的供应链业务即凤凰医疗集团按供应商议定的价格购买药品、器械及耗材，然后按政府设定的招标价转售给其医院，赚取差价。由于凤凰医疗集团下拥有12 家医院及28 家诊所形成的网络，具有较高的议价能力。2012 年凤凰医疗医院管理服务业务线的毛利率为19.2%。